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    2. 首頁分析研究

      東風標致雪鐵龍金融易手背后的邏輯
      來源:中國汽車報網    作者:郝文麗   發布時間:2022/04/27   瀏覽:()次



       

        在完成對歐洲和美國的金融業務的一系列重整后,Stellantis集團開始對其在華金融業務進行調整。首當其沖的便是,將東風標致雪鐵龍汽車金融公司的股份,出售給合資對象東風汽車集團,同時計劃將其在華汽車金融業務整合至一家由Stellantis集團全資持有的汽車金融公司。


        根據東風集團股份在4月13日發布的公告,東風汽車集團與Stellantis集團旗下Banque PSA Finance的全資子公司標致雪鐵龍荷蘭財務公司(PFN)及神龍汽車有限公司達成一項股權轉讓協議,對轉讓東風標致雪鐵龍汽車金融公司股權一事達成共識。

        彼此如釋重負

        公開資料顯示,東風標致雪鐵龍汽車金融有限公司成立于2006年6月,由神龍汽車、東風汽車集團股份和標致雪鐵龍荷蘭財務公司合資成立,三者分別持股50%、25%和25%。

        基于東風集團與Stellantis集團達成的協議,PFN和神龍汽車同意轉讓各自持有的東風標致雪鐵龍汽車金融公司25%及50%的股權,東風汽車集團則將出資37.18億元購買75%的股權。

        東風汽車集團表示,待相關反壟斷機構和銀行及金融監管機構批準后,預計本交易將于2022年下半年完成。股權轉讓交割完成后意味著,東風標致雪鐵龍金融將成為東風汽車集團的直接全資附屬公司。

        對于這筆交易,原股東雙方各有想法,但似乎均與“減壓”息息相關,大有互相成全之意。

        Stellantis集團官方表示,計劃將在中國的汽車金融業務整合至旗下全資持有的汽車金融公司——菲亞特克萊斯勒汽車金融有限責任公司。其在華整體金融業務的全新架構也將借此與集團“Dare Forward 2030”戰略規劃中的“在中國市場規劃輕資產商業模式”保持一致,同時為標致、DS、Jeep、瑪莎拉蒂、阿爾法·羅密歐等品牌提供金融業務支持。

        而東風集團股份董事會認為,此次股權轉讓將使東風汽車集團的金融業務與主要制造業務之間產生協同效應,并促進集團主要制造業務的高質量發展。待股權轉讓交割完成后,東風汽車集團可整合其汽車金融業務,并加強其融資能力,從而減輕集團的資金壓力。

        好鋼用在刀刃上

        《中國汽車報》記者聯系到Stellantis集團公關部相關負責人,希望了解此次股權交易中的更多內容,得到回復是“感謝對stellantis集團以及這項交易的關注,但對這項交易暫時沒有更多的評論”。

        從東風標致雪鐵龍汽車金融有限公司的業績表現似乎可以找到一些端倪。車咖院創始人兼首席執行官黃成偉分析,無論從資產規模還是盈利水平角度來看,東風標致雪鐵龍汽車金融在全國25家持牌汽車金融公司中算不上出色,排名位于中下游。

        東風標致雪鐵龍汽車金融有限公司主要從事向經銷商提供汽車貸款,向個人及商業客戶提供汽車消費信貸及其他相關業務,以促進集團制造或進口的新車及二手車銷售。截至2021年12月31日,該公司稅后凈利潤為3.05億元,資產凈值的賬面價值為39.47億元,評估價值為49.57億元。

        一組數據很能說明問題。截至2020年末,上汽通用汽車金融、寶馬汽車金融(中國)總資產均超過1000億元,分別為1443.79億元、1051.87億元,超過總資產均值391億元的有8家,資產規模不到百億元的東風標致雪鐵龍汽車金融與上述同行存在一定差距。而2021年,上汽通用汽車金融凈利潤35.68億元,廣汽匯理汽車金融凈利潤8.2億元,梅賽德斯-奔馳汽車金融僅前9個月凈利潤已超20億元,與東風標致雪鐵龍汽車金融全年3億多元的凈利潤形成鮮明對比。

        與東風標致雪鐵龍汽車金融有過多次合作的黃成偉進一步指出,由于資金成本高,加之總體業務規模較小,所以固定成本較難攤銷,導致其運營成本也偏高,最終結果就是貸款利率高于同行,優質客戶流失??傮w來看,東風標致雪鐵龍汽車金融產品的競爭力不強,客戶質量不高,2021年的不良率約為0.77%,這在同行普遍控制在0.5%以下、頭部企業甚至低于0.1%的大環境下,明顯偏高。

        黃成偉認為,無論是Stellantis集團全資持有的菲亞特克萊斯勒汽車金融,還是參股的東風標致雪鐵龍汽車金融,企業規模都偏小,無疑會造成資源的浪費。國內金融監管趨嚴,汽車金融利潤率下降,如果將出售東風標致雪鐵龍汽車金融股份的資金用于投資研發、生產、銷售等環節,則有可能創造更大的價值。這或許是Stellantis集團選擇出售股權的根本原因。

        期待規模優勢

        從東風汽車集團的角度來看,黃成偉指出此舉或與戰略布局調整有關。

        此次股權交易不可避免地令人聯想到了此前盛傳的關于神龍汽車內部分工調整的消息。神龍公司的兩大股東在保持現有股比的前提下,東風標致由法方主導,東風雪鐵龍由中方主導。該模式被戲稱為“兩室一廳”,并被認為將給東風雪鐵龍與東風標致帶來更多高效、扁平、務實、自主的發展機會。

        從神龍汽車以“產品更中國、營銷更精準、服務更信賴、運營更高效”為口號的“元+”計劃來看,此項收購明顯將東風標致雪鐵龍汽車金融有限公司全面中國化,而與之相對應的或許也是全新的金融服務。

        中國汽車金融發展共同體主席張利鈞對記者說,受制于國內政策監管,外資汽車金融公司在國內開展業務,其在資金來源層面相對而言不具備優勢;加之國內與國外信用體系建設情況大不相同,因此業務邏輯也不同,這常導致外資企業對國內金融市場的理解有偏差。在汽車金融股公司這樣的股份制公司里,對市場理解的偏差會導致決策效率降低。直白地說,股東大會上,外方代表不舉手,決議就無法通過。

        所以,張利鈞認為,此次事件背后一定存在著彼此在業務或理念上的矛盾點,股權轉讓就是彼此妥協的結果。而股權轉讓之后,其實更利于東風標致雪鐵龍汽車金融公司股權的集中,有東風汽車集團這樣的國有大型車企作為信用背書,資金獲取會更加靈活,業務管理上的戰略也會更加清晰。

        據了解,東風汽車的汽車金融業務主要包括三大部分,控股的東風財務、創格融資租賃、東風標致雪鐵龍融資租賃,聯營公司包括東風日產汽車金融、東風日產融資租賃,合營公司東風標致雪鐵龍汽車金融。以2021年中期業績為例分析,汽車金融板塊實現稅前利潤2498百萬元,占比24%,貢獻了近1/4的利潤。

        因此,張利鈞指出,充分整合汽車金融業務,形成規模優勢、降低成本、資源協同,對于東風汽車集團而言大有益處。

        整合符合市場潮流

        回顧近年來汽車市場發展,涉及到汽車金融公司的并購項目并不多。對此,張利鈞認為,此次東風標致雪鐵龍汽車金融易手很符合時下的行業潮流,小企業逐漸被整合,行業發展集中度在提高,這是市場的選擇。

        汽車金融公司在汽車市場中發揮著重要作用。在零售端,汽車金融公司積極配合主機廠開展促銷,通過豐富貸款產品、流程數字化轉型、降低貸款門檻、減輕購車者負擔等方式帶動車輛銷售。在供應鏈端,汽車金融公司向經銷商提供穩定資金支持,特別是在2020年疫情期間,針對部分經銷商資金面緊張問題,通過主動延長還款期限、減免貸款息費等方式緩解經銷商負擔,穩定主機廠的銷售體系。

        汽車金融公司實現了產業資本與金融資本的有機結合,其融資資金全部用于汽車產業相關金融支持,直接服務于實體經濟。面對疫情對汽車行業造成的較大沖擊,汽車金融公司作為促進汽車流通與銷售的關鍵角色和支持汽車實體經濟的重要力量,有效承擔起助力汽車產業復工復產的責任,實現了積極和穩健的增長,為汽車產業長遠穩健的發展創造有利條件。

        不過,黃成偉對此次股權交易的行業影響也有一些擔憂。汽車金融公司常會通過資產證券化、銀行授信等方式進行融資。如果此次交易被解讀為外資企業不看好中國汽車金融業務,可能會給汽車金融市場此后的發展帶來些許負面影響。

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